「华西研究」小门径全面升级！专科研值，一镜到底！
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公司发布2025年半年度事迹公告。
（一）CIS、存储测试机等新品放量，全年收入端保捏高增
2025H1公司收入为21.67亿元，同比+41.80%，其中Q2收入为13.52亿元，同比+39.52%，持续快速增长势头，略超咱们预期。分产物看：1）测试机：收入为12.50亿元，同比+34.30%，咱们臆测主要系CIS、存储测试机等新品快速放量；2）分选机：收入为7.09亿元，同比+50.36%，咱们臆测主要系三温分选机、探针台等进展较好。纵容25H1，公司存货/契约欠债分离为30.02/0.63亿元，分离同比+35%/+144%，考证在手订单迷漫。斟酌全年，SOC测试机受益于大客户迭代，下半年有望驱动拉货，同期积极开拓市集；高端数字测试机捏续放量，访佛AOI等积极进展，全年营收有望保捏高增。
（二）利润出色超预报上限，限制效应甚至盈利水平捏续擢升
2025H1公司归母净利润/扣非归母净利润为4.27/3.57亿元，分离同比+98.73%/+71.32%，其中Q2为3.16/3.11亿元，分离同比+49.91%/+50.58%，超出预报上限，事迹捏续收尾。2025H1公司销售净利率/扣非净利率为19.67%/16.48%，分离同比+4.90pct/+2.84pct，其中Q2为23.43%/23.05%，分离同比+0.50pct/+1.70pct，高基数布景下，盈利水平捏续擢升：1）毛利端：25H1公司毛利率为54.93%，保管高水平；单Q2毛利率为56.24%，环比链接擢升，接近历史高点；2）用度端：25H1公司时分用度率为37.93%，同比-3.42pct，主要系限制效应显露，访佛营运水平擢升，亦然盈利水平捏续擢升的主要原因。3）非经损益为6984万元，主要为长川半导体投资收益及政府援救，一定进度增重利润发达。
（三）AI需求鼓舞封测行业复苏，SoC、存储测试机干涉放量阶段
1）行业层面：AI及HBM等拉动下，封测行业景气度捏续擢升，行业朝上拐点明显。字据咱们测算，2025年国内后谈测试招引市集限制约246亿元，其中测试机占比约60%+，面前小米等自研SOC芯片、头部存储客户积极扩产，带动数字测试机需求捏续擢升。考虑出色盈利水平，对标国际爱德万及泰瑞达面前市值，中永久国内测试招引公司同样具有较大成漫空间。
2）公司层面：在平安传统分选机、模拟测试机竞争上风同期，公司SOC、存储测试机等高端招引快速冲破：①SOC类测试机：细分客户需求权贵擢升，大客户战术深切（捏续下单），小客户开拓，同期公司要点布局CIS测试机等新品；②其他边界：包括数模混杂、模组、用于AI芯片、GPU等测试机，咱们臆测24年已产生一定收入，有望干涉放量阶段；③要点开拓三温分选机、AOI量检测及封装干系招引等。
（四）投资提议
咱们保管2025-2027年公司营收预测为49.20、63.75和81.78亿元，分离同比+35%、+30%和+28%；归母净利润预测为9.11、12.74和15.27亿元，分离同比+99%、+40%和+20%；对应EPS为1.44、2.02和2.42元。2025/7/22公司股价43.92元对应PE分离为30、22、18倍，保管“增捏”评级。
风险教唆：半导体行业景气下滑、新品拓展不足预期等。
证券分析师：黄瑞连S1120524030001；
发布日历：2025-07-23；
《长川科技（维权）（300604）：中报事迹再超预期，看好全年利润弹性开释》
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